化解制度缺陷 关注积极变化
方正证券 唐廷逸曾璐
在诸多影响市场走势的事件没有明朗化之前，短期市场仍将延续探底之旅。但股票越跌越低，机遇和机会也就越来越大了。
回顾2011年历程，我们侧重于资产重组股，且较好地洞察了市场的局部热点。1月14日，在资产重组股银鸽投资有效突破7元大关、展开第二波上攻浪之际首次推荐该股，周涨幅是25%，且于2月25日和3月4日连续推荐，周涨幅分别是15%和19%。此外，出击星河生物、国海证券、梅花集团、迪康药业等阶段强势股也证明，题材股往往承载了巨大的想象空间。
我们认为超规模发行和漫天要价的高市盈率新股是2011年资本市场下跌的根本原因，惟有暂停新股这剂猛药才能真正救市。不过，现在情况正在悄然发生变化，前有证监会新主席表态保险资金可以入市，后有相关部门领导表示养老资金可以进入股市。这种变化无疑是积极的。但由于A股市场制度性缺陷的存在，若实质性问题没有解决，养老金入市或将变成“唐僧肉”；若A股制度性问题解决，养老金入市或将成为“定海神针”。事实证明，放开新股发行二年来是失败的决策错误，市场化高发行价是询价机构、承销机构和上市公司合谋明抢豪夺二级市场的遮羞布。越来越多的有识之士进言A股制度上的缺陷，新的监管层应该有决策出台，希望管理者根除阻碍资本市场健康发展的拦路石，恢复证券市场经济发展晴雨表的功能。
2012年海外形势复杂多变，政治博弈或将加剧金融市场的动荡。受欧债危机影响，全球资本目前正从新兴市场国家流向发达国家、从股市流向债市。欧债危机如果恶化成全球金融危机，中国出口将受到极大冲击，同时资本流出将加速。在这样的情况下，政策需要加大刺激力度，但再现2009年大规模投资刺激的可能性不大。经济增长面临较大的下行风险，在诸多影响市场走势的事件没有明朗化之前，短期市场仍将延续探底之旅。
但股票越跌越低，机会也就越来越大了。预计2012年流动性好转的确立将形成股市回升的重要推力，股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情，这或将是近几年最佳的投资时机。预计未来沪指核心波动区间为1980点至3400点。但是在春节前莫轻言什么铁底之说，一季度后期才是春天的开始，目前最佳的操作思路就是与观望资金一起静候佳音。届时，在保持稳定心态的情况下，可适当关注大幅预增、文化传媒、航天军工、有色资源、高科技新能源等板块及低估值的周期类行业，当然也不要忘了重组预期强烈这样的题材股。
宏观仍不明朗 力寻新蓝筹
湘财证券 祁大鹏
2012年很难出现贯穿全年持续走强的行业、概念板块，具备新蓝筹股潜质的个股会提前大盘见底，建议以其为全年投资主线。
2011年个股方面的操作可谓颇具难度，但是也有如雷曼光电这样的局部热点出现。我们在10月底推荐的该股，算是抓住了起涨点。10月26日，多家媒体报道中超公司与雷曼光电签署中超联赛广告设备合作协议，这对雷曼光电来说属重大利多，股价受此影响大幅上涨比较合理。媒体报道当日其股价以涨停报收，之后一周，雷曼光电更是连续涨停，最大涨幅达57.8%。
2012年是中国经济能否恢复健康、矫正已经越来越明显的增长模式缺陷的关键一年。目前来看，房地产价格下行已成定局，如果引起连锁反应会对很多领域构成沉重的打击，我们认为，政府推出的的保障房建设可能是抵消商品房价格下跌影响经济的重要政策。另外，美国和欧元区的需求减少，净出口将成为拉低中国经济增长的重要因素，在2012年如不能改善将会直接影响经济走向。此外，欧债危机尚未结束，股市再遭重挫很难避免。欧美各国政府连续出台政策干预资本市场的走势，虽然会稳定中短期运行趋势，但却积累了极大的做空能量，也为2012年欧美股市埋下了重量级的定时炸弹。以道琼斯指数为例，我们预计其2012年会出现一次暴跌，保守估计也会下跌2000点以上。
从目前的情况看，2012年很难出现贯穿全年持续走强的行业、概念板块，主要原因是大盘在第一季度很难结束调整，主力也没有必要逆着大盘推高股价完成建仓。第二季度开始，一些先知先觉的资金会进入战略性建仓阶段。按行业的基本面境况判断，目标或在手机支付、电力板块、物流板块、核电板块及部分创业板中的中小市值个股，但要注意板块中的个股也有强弱之分。建议在上述板块中寻找新蓝筹股。这里的新蓝筹股具有以下特征，总股本一般超过3亿股；未来五年左右的业绩稳步提升；复合增长率不低于35%；公积金、未分配利润较高；具有连续股本扩张的能力；月线形态从2011年开始就呈现逐步抬高的走势。由于这类个股走势不温不火，极少排在日涨幅榜前列，基本上看不到它们出现涨停，因此极少被人注意。正常情况下，这类具备新蓝筹股潜质的个股会提前大盘见底，并迅速摆脱低点。投资者应在大盘调整时耐心寻找，并建议以这类个股为2012年的投资主线。
经济二季度寻底 关注稳定增长股
金元证券 韩浩
展望2012年，流动性改善的不确定性依然较大。建议继续回避上游行业、房地产链相关行业和外贸依存度大的行业。
2011年是典型的“结构性行情”年，从各大主题投资如高铁、水利、文化传媒等的成功炒作中可以发现，大凡一个概念或者板块的成功崛起，均有着政策背景、行业复苏、资金流入等综合因素支持。我们在四季度重点推荐了文化传媒板块，奥飞动漫、出版传媒在整体市场进入加速下跌过程中，阶段性涨幅分别达到80%和50%以上。政策背景支持、资金连续流入、恰逢市场同步出现反弹造就了个股的短线机会。换言之，“天时地利人和”是2011年股指震荡下跌背景之下的最佳选股思路。
从当前的形势来看，尽管发达国家经济存在继续下行的风险，但因债务违约而造成全球经济二次探底的可能性不大，世界经济可能将继续维持低速增长局面。受通胀和紧缩政策制约，内需增长乏力、外需增长放缓的影响，增速下行的趋势还很可能在2012年上半年延续，并在二季度左右探出本轮经济调整的底部，但随后在多种经济力量的支撑下有望企稳回升，包括通胀压力回落后市场的内生增长动能增强、积极的财政政策刺激、稳增长的措施逐渐见效等。当然，我们也很难指望会像2009年下半年一样经济增速出现快速反弹，毕竟两个阶段的内外部经济形势发生了很大改变，这决定了我国经济企稳后回升的力度仍偏弱，这也导致2012年的经济增速相对于2011年会继续下滑，可能只有8.4%左右。
展望2012年，股市面临的是通胀和经济双下行的收缩期，虽比2011年二季度以来的滞胀期情况要好，但流动性改善的不确定性（政策小幅放松与经济活力下降和跨国资本流出之间的博弈）依然较大。
因此除了继续看好受益于渐进的流动性改善和原材料成本下降、基本面较稳定的板块之外，大方向上我们建议遵循经典的美林投资时钟，以防守性增长型股票为主，且从必需消费品逐渐切换到稳定增长类股票。从产业链价差演变角度出发，我们判断这些股票主要集中在下游行业中受宏观经济波动影响小且受政策扶持的细分子行业。此外，换届年政策红利推动下的逆周期性质的板块有望提供进攻性。最后，我们建议继续回避上游行业、房地产链相关行业和外贸依存度大的行业，并对美元指数的上行风险保持关注。
“两驾马车”担重任 城市化进程有看点
中富金石 康永飙
2012年政府主导型的投资将会更加谨慎，质的提升将更甚于量的扩张。政府将通过推动城市化进程和调整分配关系来刺激消费增长。
回顾2011年来的荐股，虽无特别突出的表现，但也偶有点睛之笔。例如41期推荐过的兴源过滤，单周最大涨幅超过22%。当时节能环保行业的扶持政策频频亮相，个股深入挖掘已成必然；其次是要小盘绩优、次新，在资金紧缺的年底，这类个股更易受到短线资金的追捧；最后则看技术面有特色，把握好上涨临界点。优良的投资标的是对政策、资金、盘口信息综合把握的结果。
展望2012年的资本市场，我们看到国家货币调控已经开始转向，货币政策趋向宽松，而由于政府对房地产调控不会轻易放松，股市将得到更多的资金流入。因此，至少在2012年上半年还可以持相对乐观的态度。次债危机爆发以来，美国金融体系去杠杆化还没有完成，这会继续拖累美国经济的正常复苏。此外，欧洲经济要经历一个为“减赤”而进行收缩的过程，所以进口需求也是一个不断下降的过程。因此，传统出口类公司成为市场亮点的概率较低。投资和消费马车将继续在2012年的经济发展中担当重任。
从近两年的情况来看，不管是传统粗放经营思维下钢铁产能过剩带来的困局，还是经济转型中大项目管控不力带来的光伏价格血战和动车事故，都预示着政府通过扩张现存的供给结构不是刺激经济的良方。可以预期的是，政府主导型的投资将会更加谨慎，质的提升将更甚于量的扩张。因此，关系到农业和食品安全的农业科技增长较为确定，其中水利灌溉行业值得关注。此外，《核安全规划》通过，2012年核电闸门重新开启，将为核电设备带来集中的增长机会。
消费方面，鉴于收入分配不合理导致哑铃型国民收入结构，以及城市化慢于工业化导致城市人口不足、城乡收入差距较大，是消费动力不足的主要因素，政府将通过推动城市化进程和调整收入分配关系来刺激消费增长。随着国内城市化继续推进，将对个人消费增长形成有力推动，文化娱乐、消费电子及快消品将受益城市人口的增加和城市居民生活方式、消费偏好的转变。由此，文化传媒产业、智能手机及移动互联产业、个人生活用品行业值得重点关注。
立足消费 扬长补短
大同证券 王志宏
A股市场估值水平已过度反映了当前经济中的负面因素，随着基本面因素的改善，预计2012年A股市场将呈现震荡上行态势。
2011年整体行情不振，惟有抓住阶段性机会才能有所收获。其中比较突出的是6月18日推荐的安徽水利，不到一个月的时间，其后续最高涨幅达43%。当时考虑水利建设势必会在“十二五”期间受到国家的大力支持；我国正常的农业和粮食安全受极端气候频繁变化的影响加剧，也将为水利建设行业带来新的投资与发展机会。且当时大盘重心逐步下移，而该股却在逆市走稳。
宏观经济影响上市公司整体的业绩及成长性，流动性将对股市的估值水平产生影响，这两者相互作用，将对股市的中期趋势起到决定性作用。展望2012年，目前我国经济正处于存货周期的下行阶段，这是本轮朱格拉周期的第一个存货周期，上行阶段持续了4个季度，下行阶段从2010年3月开始，到目前为止已经运行6个季度，由于这个周期是由政策推动而形成的，因此便具有上行阶段迅速且短暂，下行阶段缓慢且漫长的特征。预计我国存货周期将于2012年年中出现阶段性底部，而且随着货币政策逐步转向宽松，流动性紧缺问题将在2012年得到长足改善，货币供应增速也将在2012年初出现反弹，这些基本面因素的改善将对我国股市构成实质性支撑。
A股市场估值水平在大盘股带动下已经达到历史最低水平，已过度反应了当前经济中的负面因素，随着政策的放松、流动性以及宏观经济数据的改善，预计2012年A股市场将呈现震荡上行态势，上证指数核心波动区间在2200～3400点。不过，2012年市场仍然存在一些较大的风险点，例如欧债危机进一步扩散及国内房地产价格的下跌都可能会引发经济二次探底的风险，受此影响大盘的反弹过程可能会反复。
由于保增长和调结构将成为2012年的政策主基调，这给我们提供了行业配置思路，即立足消费，扬长补短。上半年以防御为主，投资者应继续关注消费行业，特别是毛利率环比改善的医药生物行业。预计2012年投资会偏向国民经济的“短板”行业，建议投资者关注水利建设和智能电网行业，这则是“补短”。促进产业结构升级是今后经济工作的重点，促进产业升级最终要依靠科技创新和新兴产业的发展，因此继续关注七大新兴产业，特别是增长趋势较为确定的手机互联网行业，这则是“扬长”。■
……
